投資建議
嘉晶目前主要業務磊晶矽晶圓代工，今年受惠產業景氣向上，營運出現轉機，加上佈局氮化鎵矽基板磊晶產品具有中長期成長性的想像空間，值得投資人長期關注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
短線而言，嘉晶股價已有一波漲幅，我們對未來三個月股價展望以中性看待，長期而言則有機會看到化合物半導體投資的開花結果，帶來公司營運轉骨的契機。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
焦點摘要
國內專業半導體矽晶圓專業磊晶代工廠
嘉晶成立於1998年11月，為裕隆集團成員之一，係國內磊晶矽晶圓廠。嘉晶與漢磊半導體晶圓股份有限公司已於2016年1日11日合併，合併後以嘉晶為存續公司、漢磊為消滅公司，希望透過雙方資源整合，達到擴大規模經濟、改善產業秩序的目標。
目前嘉晶的主要業務為拋光磊晶片、磊晶製程代工，應用種類包括Power MOSFET、蕭特基二極體、電源管理IC等，客戶以台灣晶圓代工業者及二極體晶圓廠為主，其次是日系IDM大廠。公司近年來積極佈局化合物半導體磊晶產品，2016年營收占比已達2.3%，有機會成為中長期營運成長動能。
半導體矽晶圓磊晶代工產業概述
矽晶圓為製造半導體元件之上游基本材料，晶圓廠於量產使用的矽晶圓區分為拋光矽晶圓、磊晶矽晶圓及特殊用矽晶圓三種。其中，磊晶矽晶圓係在拋光矽晶圓上成長一層具高純度及平坦度的磊晶薄膜，在磊晶製程中，可依產品電性需求加入適量化學物質，以符合半導體產品特性和元件之不同電阻質及厚度之要求，並可強化元件製造中之製程品質及良率。產業中該段製程大部分由矽晶圓長晶業者另設立製程加工後銷售，如中美晶(5483 TT)、合晶(6182 TT)等皆具備磊晶產能；另外一部分則由晶圓廠(代工或IDM)自行做磊晶的加工；最後，少部份則委外由專業磊晶廠(如嘉晶)做代工。
公司業務性質及產業近況
嘉晶主要供應分離式元件、Bipolar及Sensor之半導體製造廠所需之磊晶矽晶圓，以及國內半導體製造廠所需之埋藏層磊晶，產品包括4~8寸矽晶圓的磊晶，應用市場主要為分離式元件及晶圓代工，產品應用包括功率IC、小信號二極體、MOSFET元件等。嘉晶現有客戶委外理由主要基於成本考量，並專注在晶圓代工及封測製程，可確保終端產品的品質又不必自行維持磊晶製程生產設備的規模經濟性，雙方可謂各取所需。嘉晶目前主要競爭來自中國大陸二極體晶圓廠供應鏈，大多數為中小尺寸矽磊晶圓業者。依公司2014~15年報顯示，嘉晶第一大客戶約占營收比重達48~50%，第二大客戶則約10~13%，過去嘉晶主要客戶名單包括NEC、Rohm、Toshiba、茂達(6138 TT)、強茂(2481 TT)、富鼎(8261 TT)等。
租金收入挹注，2016年EPS 0.08元
嘉晶4Q16合併營收6.97億元，QoQ下滑3.0%：毛利率僅8.1%，僅較上季7.5%略微增加，和1H16連續兩季高於10%的水準差距不低，主要還是因為售價受到中國同業的競爭而下滑，營收規模又較上半年為低；業外受惠認列租金收入帶動淨利益達1,929萬元；單季稅後淨利達124萬元，單季EPS 0.01元，累積全年稅後淨利2,006萬元，全年EPS 0.08元。
產業需求旺，1Q17年增二成
半導體矽晶圓產業在12寸缺貨引領之下，8寸供給轉向偏緊，而6寸市場亦向供需平衡，嘉晶所屬的矽晶圓磊晶產業亦間接受惠，平均售價不再下跌，相對以往每年固定跌價的情況有所好轉。嘉晶1Q17合併營收達8.07億元，QoQ成長達19.2%，YoY成長達20.2%，表現亮眼。因產能利用率亦回升至9成附近，毛利率預估可重回兩位數水準達12.2%，稅後淨利估2,816萬元，EPS約0.21元。
 2017年景氣回春，獲利估可明顯上揚
展望2Q17，6~8寸磊晶代工市場仍然暢旺，預估上下半年大致維持50比50水準，預估嘉晶2017年合併營收可達32.1億元，YoY成長達15.0%；毛利率也因平均單價持平而向上提升至12.3%，高出去年9.0%約達2.3個百分點；業外則因少許匯兌損失而降至淨利益1,432萬元，全年稅後淨利估達1.74億元，EPS 0.71元，較2016年EPS 0.08明顯上揚。