年报总结：贵阳银行2016年实现归母净利润36.5亿，同比增长13.4%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增长23.1%、31.9%、43.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年息差2.88%，同比下降74BP。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）年末不良率1.42%，环比3Q16下降6BP，拨备覆盖率235.19%，拨贷比3.33%，核心一级资本充足率11.5%，环比3Q16下降61BP。拟每股派现0.26元，现金分红率16.4%。
投资建议：2016年盈利符合预期，规模超高速增长贡献盈利，抵补息差同比下降和加速不良暴露的压力。存量问题加速释放，今年核销量几乎解决了问题贷款30%，未来资产质量压力大幅缓解。规模超高速增长，未来增速或高位回稳，今年监管压力或较大。2016年公司ROAE和ROAA下降较多，高息差和存款优势犹在，存量压力释放较多，预计今年增速仍可保持较快增长。预计2017年EPS 1.83元/BVPS 11.11元，目前价格对应2017年PE 8.93X/PB 1.47X，给予17年PB 1.53X，目标价17.00元，“增持”评级。
点评：1、全年净利息收入同比增23.1%，规模高增是主因，绝对息差水平仍高于同业。4季度净利息收入持续提速增长，主要是净息差下行放缓。（1）全年净利息收入同比增23.1%。利息收入同比增27.7%，利息支出同比增36.7%。公布平均余额生息资产规模同比高增52%，预计为上市行最高，净息差2.88%，同比下降74BP。（2）4季度单季净利息收入环比增12.4%，4季度平均生息资产环比增13.6%，测算单季度净息差2.91%，环比3季度下降3BP。
 2、全年规模高增，债券投资高增，占比达56%，存款优势仍显著，同业负债提升较快。（1）年末生息资产较年初增长53.4%，主要是债券投资高增80%，其中，应收款项类和可供出售类投资增长迅猛，分别同比增116%和93%，应收款项类主要是非标投资，可供出售类投资主要是同业存单和资管计划投资力度较大，自15年债券投资占比超过信贷比例后持续上升，年末债券投资占比达56%，贷款占比28%；贷款投资增长23%，增速同比提升5个百分点，主要是企业贷款增长较多。（2）公司16年负债端增长主要依靠同业负债和债券发行，两者分别同比增163%和71%，年末同业负债占比提升3个百分点至8.5%，应付债券占比14.2%。公司存款优势仍较显著，存款占比77%，日均余额存款占比超过80%，存款优势仍显著。（3）4季度生息资产环比增长13.7%，债券投资持续高增长。公司在上市后维持此前资产负债配置策略，预计与MPA考核基数有关。（4）规模高增或源于上市，预计1季度MPA考核压力较大，长期看，虽然本地基建需求较大，但如此高速规模难以为继。
 3、手续费高速增长，占比提升较快。净手续费收入同比上升111%，中收占比14%，提升较快。全年净手续费收入14.2亿，中收占比14%，同比提升5个百分点，主要来自投行及代理理财业务手续费收入。债市波动影响主要反映在其他综合收益中，4季度损失大概3.6亿。
 4、不良生成高企，加速核销暴露，阶段性资产质量压力大幅下降。4季度大幅核销，大幅改善不良确认，不良压力大幅消化，未来不良压力大幅下降，如此的核销和确认做法，预计与上市有关。（1）不良率1.42%，环比3Q16下降6BP。（2）全年不良净生成率2.90%，同比上升143BP。四季度测算不良生成率4.44%，大幅上升。（3）关注贷款占比3.95%较年初下降，较年初下降68BP，较3Q16上升34BP，考虑到确认改善，4季度情况不代表未来压力增加。
 （4）逾期贷款占比与余额双降，与大幅核销有关。年末逾期占比4.07%，较年初大幅下降2.7个百分点，较中期下降3.8个百分点。下半年逾期贷款余额下降，90天以内逾期较年初下降39%。
不良的先行指标90天以内逾期较中期下降55%。（5）不良确认趋严。逾期/不良287%，逾期/(关注+不良)76%，90天以上逾期/不良119%，分别较2015年下降173、36、15个百分点。
 5、大力核销，增量拨备大幅上升。（1）全年信用成本2.87%，同比增长102倍，贷款减值损失同比增144%。（2）存量拨备平稳。拨备覆盖率235%，环比3季度微降，较年初下降4.7个百分点。拨贷比3.33%，环比3季度微降，较年初降23BP。考虑公司资产质量改善较显著，拨备覆盖较为充足。（3）全年公司不良核销转出22亿，逾期总量42亿，处置力度大。
 6、资本充足率有所下降，绝对水平仍较高。公司核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.50%、11.51%、13.75%，环比三季末下降61BP、61BP、77BP。
风险提示：资产质量恶化超预期。