投资要点
兴业策略于3月下旬联合机械行业进行周期板块调研，分别了解三一挖机贵州和四川总代理、小松和卡特江苏总代理、恒立液压等工程机械需求情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 ——工程机械复苏情况超预期，但核心零部件供应不足或将限制挖掘机后续销量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们近期走访了一线挖机品牌的多家经销商，西南地区和华东地区都存在挖掘机供不应求的现象。在我们走访的地区，截止3月下旬的挖掘机销量已经超过或接近2月的销量。经销商新机和二手机基本都进入“零库存”状态，有订单无货的状态很普遍。但是我国挖掘机主泵及多路阀的供应严重依赖川崎及博世力士乐，本轮需求超预期直接导致核心零部件采购困难，影响了挖掘机的产出，预计3月环比增速30%左右。
 ——核心零部件已出现涨价，但价格传导受阻，挖掘机并未出现涨价情况，需求端仍存在较大的不确定性。作为挖掘机中少数的国产化零部件，挖掘机油缸由于供不应求而出现5%左右普遍涨幅。但值得注意的是，上游零部件的涨价并未传导至产品端。尽管挖掘机销量爆发，经销商对挖掘机涨价情况比较悲观，主要原因在于市场竞争激烈，涨价或丢失客源。但历史上，挖掘机在2010-2012的4万亿期间曾因供不应求出现过提价现象，我们认为此次未出现涨价情况的本质原因是目前需求端仍然不确定性较高，厂商在经历了四万亿带来漫长的去库存时期后，对下游需求的判断非常谨慎，认为行业恢复趋势存在不确定性，扩产能比较被动，不愿意过多的扩张，尤其目前时点上3-4月的传统旺季已经过去一半，需求存在回落的可能。
 ——下游基建需求旺盛是挖机的销量上涨的直接原因，但持续性还有待观察。
 2016年下半年以来，基建等全面开花，挖掘机销量在去年6-8月出现上升，10月份开始出现断货，年后断货情况“越演越烈”。目前全国对挖掘机需求最高三个地区分别为江苏、贵州和云南：江苏历年固定资产投资额位居全国第一，是常年挖机需求最高的地区；而贵州和云南在2016年的投资完成额同比增长分别为21.1%和19.8%，位居全国所有省市地区的前两位。尽管这三个地区的2017年计划投资额以及增速都仍保持在高位，但与2016年的预期目标相比均出现下调，所以2017年的整体基建情况与去年相比或存在下滑。因此在经历了年初的开工旺季后，下游基建需求的持续性还需要进一步观察。