宏观专题：三四线城市化的三个挑战
人口能否集聚？从国际经验看，人口向大中城市群集中是普遍规律。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国100万以上人口的都会区人口比重从50年的26%激增至15年56%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）日本人口集中地区人口比重则从60年的43%升至10年的67%。根据Zipf法则，大城市的增长速度并不会比小城市慢。过去我们通过人口管制等措施抑制了大城市的扩张，但仍然无法阻止东北地区的人口外流。
产业能否支撑？世界主要大城市GDP和人口占本国比重基本相当。OECD测算了248个城市功能区的经济-人口比值，均值在1左右。从企业角度看，一线城市平均拥有217家上市公司，而三四线城市仅为4家。从居民角度看，江浙闽粤4省内，三四线城市人均收入仅为一线城市的1/2；京沪居民个税已突破1000亿，而二线城市为40-160亿，三线城市则普遍位于20亿左右。
资源是否充沛？当前高等教育资源仍然集中在一线城市，京沪高校招生占比4%，但研究机构招生占比高达22%，其普通高中生师比分别为8和9，但中西部地区各省接近20。医疗资源同样集中在一二线。12年以来京沪三甲医院数量占比持续回升。而北京每千人口执业医师数量则是西部各省的2倍。
一周扫描：
海外：联储放话缩表。上周美联储“三号人物”杜德利表示，若经济符合预期，今年缩表也不会感到意外。美联储的公开计划是让持债自然到期，不再进行再投资，这意味着对美国长期国债的需求下降，或导致长期国债利率上升，其紧缩效果甚至强于加息。目前市场预期6月美国再次加息概率高达62.6%。上周美国总统特朗普试图重新将公平贸易和增加制造业岗位放回首要位置，他周五签署两项行政令，要求对美国贸易赤字的原因进行研究。
国内经济：官方PMI回升。3月全国制造业PMI继续回升至51.8%，连续8个月高于荣枯线，并创13年以来同期新高，指向制造业景气继续改善。其中新订单升至53.3%，新出口订单升至51.0%，在历年同期中均处较高水平，指向内外需均继续改善。生产回升至54.2%，创14年8月以来新高，印证3月发电耗煤增速回升至18.6%，指向工业生产仍旺。但3月财新制造业PMI降至16年10月水平，且3月以来地产销量增速明显回落，汽车销量增速持续低迷，意味着补库存周期将进入后半场，制造业景气改善持续性存疑。
国内物价：PPI涨幅回落。上周菜价、猪价续跌，食品价格跌势未改。预测3月CPI食品价格环比-2%，下调3月CPI同比预测至1%。上周油价大幅下调，煤价和钢价下跌，生产资料价格跌幅明显。3月PMI购进和出厂价格均创半年新低。预测3月PPI环涨0.3%，PPI同比涨幅降至7.6%。大幅涨价后工业品供给明显改善，而地产泡沫倒逼调控加码，金融去杠杆推动利率上升，均抑制需求扩张，因而今年以来工业品供需关系逆转，工业品价格明显趋弱，叠加需求趋弱令食品价格下滑，意味着本轮通胀趋势或已发生逆转。
流动性：宽松接近尾声。上周R007均值降至3.68%，R001均值降至2.53%。
上周央行暂停逆回购，逆回购到期2900亿，净回笼2900亿。上周美元大幅反弹，在岸和离岸人民币汇率稳定在6.9左右。上周央行行长周小川在博鳌论坛表示，本轮宽松政策周期已接近尾声。金融危机以后，为了使经济从危机中复苏，全球都采取了宽松货币政策，同时也造成高通胀，或导致金融市场、房地产市场和其他领域的资产泡沫等后果，说明货币政策不是万灵药。
从理性角度来讲，现阶段更应该把政策组合调整为财政政策、结构性改革等其他政策。虽然货币当局已开始收紧流动性，但这也将是个渐进的过程。
国内政策：雄安新区设立。中共中央、国务院决定设立河北雄安新区，规划范围涉及河北雄县、容城、安新3县及周边部分区域。新华社称，这是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，是千年大计、国家大事。